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克鲁格曼不可能三角形是什么

时间:2019-04-08来源:互联网所属分类:财务管理

克鲁格曼不可能三角形是什么意思?

克鲁格曼不可能三角形讨论的是关于汇率政策与货币政策的协调问题,克鲁格曼不可能三角形认为:资本的自由流动、货币完全独立、汇率稳定三项目标中,一国政府最多只能同时实现两项。

克鲁格曼不可能三角形又被称为“蒙代尔不可能三角形”,源于克鲁格曼在1999年初发表的一篇讨论亚洲金融危机的文章,他称之为“The eternal triangle”(永恒的三角形);国内学者易纲总结为“蒙代尔一克鲁格曼不可能三角形”,并且提出X+Y+M=2定理。

简单而言,所谓蒙代尔不可能三角形就是说:一个经济体,货币政策的独立性/资本的自由流动/汇率的稳定,三者之间只能取其二。


克鲁格曼不可能三角形的三个角分别代表什么?

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货币政策的自主性意味着这个经济体内其央行是可以随便决定释放货币,还是要收回流动性,这对一个国家的主权来说是很重要的。

资本的自由流动,就更好理解了,意思就是 外国资本可以随便进入这个经济体内投资或者随便随时撤资。

汇率的稳定则意味着货币汇率相对稳定,它可能是固定汇率制度,也可能是联系汇率制度,如挂钩美元汇率制度。



不可能三角形在中国经济中的应用:

在宏观经济中,中国经济面临着其独特的“不可能三角”,在稳定经济增长,改善实体经济和压降金融杠杆这三个目标中,有可能难以完全兼顾,而只能三选其二。这局限了可行的政策搭配,大约有三种搭配。


搭配一:如果选择稳定经济增长和改善实体经济,那么相对宽松的货币政策、不过分严厉的监管政策也许是必要的


此时金融机构需要补充资本、提高风险容忍度,降低盈利预期,以多种手段收纳实体经济造成的不良资产,增强对稳增长、稳实体的服务能力。金融体系将守住不爆发系统性风险的底线,等待穿越经济周期的未来可能性。


搭配二:如果选择稳定经济增长和压降金融杠杆,那么实体经济可能面临更严峻的供给侧结构性改革压力


小散乱污企业的加速退出和行业集中度的提高会显得明朗,传统经济的下沉会更迫切地需要新经济来填补空白,第二产业的困顿也会给第三产业带来机会。但无论如何,随着生产制造环节的规模扩张和利润率缩减,制造业向上游的创新研发,和下游的终端销售网络扩张可能是难免的。经济增长向消费驱动转型也势所难免。


搭配三:如果选择改善实体经济和压降金融杠杆,那么将经济增长维持在稳定区间的困难会加大


改善实体意味着艰难的结构升级,压降杠杆意味着金融顺周期出清,而不是逆周期承托。


在真实的宏观调控中,和央行总是试图突破“不可能三角”制约一样,宏观调控也会尝试寻找一些“中间解”,从而导致调控走走停停,甚至有所反复。或者说,稳增长将被界定为一个较宽的区间值,保实体可能会兼顾转型升级,去杠杆也阶段性地不排斥稳杠杆,并强调货币松紧有度地精确滴灌。尽管如此,中间解仍然会受“不可能三角”的制约而有明显倚重。例如在过去的12个季度,中国经济稳定在6.7%-6.9%这个平台,国有及国有控股企业盈利有所改善,这是政策重点。而金融体系则以确保守住不发生系统性金融风险为底线,金融系统会经历穿越周期的漫长煎熬。


专家猜测,中国经济的“不可能三角”尽管意味着宏观调控可能会选择中间解,以时间换取空间,而不走激烈的市场出清之路。但如果遇到外部危机冲击时,中间解也会被角端解迅速取代。



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